CAPÍTULO 8 • IMPLEMENTACIÓN DE ESTRATEGIAS : TEMAS DE MARKETING , FINANZAS , CONTABILIDAD , INVESTIGACIÓN ... 315
de las estrategias , la titularidad y el control de la empresa se diluyen . Esto constituye una seria preocupación en el actual ambiente empresarial caracterizado por tomas de control hostiles , fusiones y adquisiciones .
La dilución de la titularidad es una cuestión de suma importancia en corporaciones estrechamente controladas , en donde la emisión de acciones afecta el poder de decisión de la mayoría de los accionistas . Por ejemplo , la familia Smucker es dueña del 30 % de las acciones de Smucker ’ s , una compañía de jaleas y mermeladas muy conocida . Cuando Smucker ’ s adquirió Dickson Family Inc ., la compañía recurrió al endeudamiento , y no a las acciones , para dejar intacta la titularidad de la familia .
Cuando se utiliza el análisis EPS / EBIT , es importante mantener la sincronía con los movimientos de los precios de las acciones , las tasas de interés y los precios de los bonos . En épocas en que los precios de las acciones están deprimidos , el endeudamiento puede ser la alternativa más adecuada desde el punto de vista tanto del costo como de la demanda . Sin embargo , cuando el costo del capital ( tasas de interés ) es alto , la emisión de acciones se vuelve más atractiva .
Las tablas 8-4 y 8-5 proveen análisis EPS / EBIT para dos compañías : Gateway y Boeing . Observe que en esos análisis la combinación de las opciones acciones / deuda varían de 30 / 70 a 70 / 30 . Se podría explorar cualquier número de opciones . No obstante , algunas veces al preparar las gráficas de EPS / EBIT , las rectas se intersectarán , revelando así los puntos de equilibrio en los que las alternativas de financiamiento se vuelven más o menos atractivas . La pendiente de estas rectas será determinada por una combinación de factores , incluyendo el precio de las acciones , la tasa de interés , el número de acciones y la cantidad de capital necesario . También debe tomarse en cuenta aquí que las mejores alternativas de financiamiento están indicadas por los valores EPS más altos . En las tablas 8-4 y 8-5 , observe que las tasas de impuestos para las compañías varían considerablemente y deben ser calculadas desde sus respectivos estados de resultados , al dividir los impuestos pagados entre los ingresos antes de impuestos .
En la tabla 8-4 , los valores EPS más altos indican que Gateway debe utilizar las acciones para recaudar capital en condiciones económicas de recesión o normales , pero debe financiarse con deuda en condiciones económicas de auge . Las acciones son la mejor alternativa para Gateway en las tres condiciones económicas si las ganancias después de impuestos ( maximización de ingresos ) fuera el criterio de decisión , pero las ganancias por acción ( maximización de la riqueza de los accionistas ) constituyen el mejor indicador para tomar esa decisión . Las empresas hacen muchas cosas a corto plazo para maximizar las ganancias , por lo que los inversionistas y acreedores consideran que maximizar la riqueza de los accionistas es el mejor criterio para tomar decisiones de financiamiento .
En la tabla 8-5 , observe que Boeing debe recurrir a las acciones para reunir capital en condiciones económicas de recesión ( véase 0.92 ) o normales ( véase 2.29 ), pero debe utilizar el financiamiento por medio de deuda en condiciones de auge ( véase 5.07 ). Calculemos aquí el número de acciones de 1014.68 dada bajo la alternativa de las acciones para Boeing . Divida $ 10,000 millones de fondos que se necesitan entre el precio de las acciones de $ 53 � 188.68 millones de nuevas acciones que deben ser emitidas � 826 millones de acciones en circulación que ya existían � 1014.68 millones de acciones para el escenario de acciones . En la última fila , EPS es el número de acciones en circulación dividido entre EAT en todas las columnas .
Observe que en las tablas 8-4 y 8-5 falta una fila de dividendos en los análisis de Gateway y Boeing . Cuanto mayor es el número de acciones en circulación , más dividendos hay que pagar ( si verdaderamente la empresa paga dividendos ). Pagar dividendos disminuye EAT , lo que disminuye los valores de EPS de las acciones siempre que este aspecto esté incluido . Para considerar dividendos en un análisis EPS / EBIT , simplemente inserte una fila más para “ Dividendos ” justo debajo de la fila de “ EAT ” y luego inserte una fila de “ Ganancias después de impuestos y dividendos ”. Hay que considerar que los dividendos harán que el análisis sea más sólido .
Advierta que tanto en las gráficas de Boeing como de Gateway , hay un punto de equilibrio entre el rango normal y de auge del EBIT , en donde la opción del endeudamiento supera la opción 70 % deuda / 30 % acciones y se presenta como la mejor alternativa de financiamiento . Un punto de equilibrio es el lugar donde dos líneas se cruzan ; es el
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