La economía global ha estado marcada en el último trimestre por tres fenómenos : ( I ) la ampliación de la brecha cíclica y de los tipos de interés entre EE . UU . y la zona euro , en favor del primero ; ( II ) creciente incertidumbre en el entorno comercial tras la victoria de Trump , con mayoría en ambas cámaras , y ( III ) relativos avances en la contención del riesgo geopolítico , tanto en el conflicto Ucrania-Rusia como en Oriente Próximo , pese a que ambos casos se caractericen por ser escenarios de “ paz inestable ”.
En todo caso , los mercados mantienen una tendencia positiva , sin cotizar un escenario de mayor incertidumbre para los próximos meses , a la vista de los principales indicadores de aversión al riesgo ( precio del crudo , spreads de crédito , volatilidades implícitas , renta variable ).
La actividad , aunque con divergencias geográficas , mantendrá un crecimiento moderado , ligeramente por encima del 3 % a nivel global en los próximos dos años , lo que la sitúa en torno a la media histórica .
En este escenario , el comercio internacional , que consolidó la recuperación en el 3T24 , con un crecimiento interanual del 2,5 %, mantendrá esta trayectoria durante los próximos trimestres . Por un lado , los costes de transporte marítimos , si bien no han retornado a los niveles pre- Covid , se han moderado bastante desde los máximos del año alcanzados en septiembre . Por el otro , el sector manufacturero , -clave en la dinámica del comercio internacional- , continúa en buena forma , liderado por Asia . En el caso de EE . UU ., los indicadores de confianza del sector , como el ISM y el PMI , están ya muy próximos a adentrarse en zona de expansión de la actividad económica , mientras que en Europa el sector sigue muy rezagado .
Por último , los anuncios de Trump sobre la imposición de aranceles , -10 % de forma generalizada y 60 % a China - parecen representar más un arma de negociación que un fin en sí mismo , en línea con lo ocurrido durante su primer mandato . En principio , si bien podría haber cambios en algunos acuerdos comerciales , -EE . UU . persigue reducir su déficit comercial en especial con China - , parece que no existen incentivos , ni para unos ni para otros , de escalar la hostilidad comercial más allá de unos límites . Dicho esto , en el caso de materializarse un riesgo comercial mayor , la exposición directa de la economía española , tanto a EE . UU . como a China , es muy limitada .
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